纺织服装：成本提升不断挑战企业极限

　　固定资产投资增速平稳，重点放在淘汰落后产能上

　　今年以来纺织服装行业整体固定资产投资保持了25%左右的增速，较前两年均有所降低。与此同时主要纺织品产量增速也在下降，我们认为这是产业结构优化升级的特征之一，表明部分企业的固定资产投资主要集中于技术改造和设备更新，而不是简单的产能扩张。

　　从国家产业政策看，提高纺织服装行业的产品附加值、加快淘汰落后产能以及节能减排都将是行业发展的趋势，因此我们认为明年固定资产投资仍会保持上升态势，但产业结构优化会更加明显。

　　行业内规模以上企业效益向好，非主业收益贡献较多

　　尽管内外压力均在不断加大，行业内规模以上企业仍然获得了较好经济效益。特别是纺织行业，非主业因素贡献了更多利润。

　　纺织行业规模以上企业产品销售利润率稳定提升但销售毛利率水平持续下跌，说明非主营业务收入为利润提升贡献较多，而纺织主业的运行压力逐年增大。相比较而言，服装行业规模以上企业销售毛利率和销售利润率尚维持在较平稳水平。

　　应收帐款周转率的逐步提高显示出规模以上企业的营运能力在不断增强，而期间费用的下降则体现出企业管理能力的改善。

　　自2005年汇改以来，人民币兑美元汇率一直呈单边下行态势，截至2007年12月31日持续升值幅度已经达到11.74%。与此形成鲜明对比的是人民币兑欧元的持续贬值6.76%。美元的持续疲软对欧元升值构成压力，导致欧元持续走强，形成人民币兑欧元持续贬值的倒挂现象。

　　我们认为明年人民币升值势头还将继续，主要是受到美国经济衰退、次级债危机和美国巨大贸易逆差等因素影响，美元疲弱的状况难以很快缓解。而饱受升值困扰的欧盟也将升值矛头指向中国，不断示意中国应加快对欧元升值的步伐，从而导致人民币升值压力进一步加大。

　　此外国内宏观调控政策在明年会收紧，面对热钱的不断涌入，利率手段会慎用，政府可能更多运用汇率手段来进行调控。因此明年人民币在多种因素综合作用下升值会呈加速之势。

　　出口退税率下调的可能性依然存在

　　今年7月份政府宣布：下调服装、鞋帽、箱包出口退税率2个百分点，粘胶短纤出口退税率下调6个百分点，政策出台前后，我国纺织品服装月度出口增速同比出现较大幅度波动，一般贸易出口增速下降6.45%，截止10月份纺织品服装出口增速同比下降4.01%。

　　我们认为国家下调出口退税率一方面是为了缓解贸易顺差过大的境况，另一方面是为了调整出口产品结构，而明年这样的政策主旨还将继续。人民币升值压力越大，进一步出台下调出口退税率政策的可能性就越多大。

　　成本提升不断挑战企业极限

　　自今年1月份以来，全国工业品出厂价格一直保持2.8%左右的增速，衣着类出厂价格增速则平稳保持在1.1%左右的水平。但食品类出厂价格的快速上涨加大了PPI指数上涨的压力，进而增加了劳动力成本上升预期。

　　我国纺织服装行业一直以来以廉价劳动力作为其比较优势之一，但近几年来行业内普遍感到劳动力成本上升对企业的影响程度在不断加深。加之能源、电力和原材料价格上涨导致企业生产成本不断增加，而产品价格又上涨乏力，企业成本压力难以向下游转嫁，纺织服装企业的盈利空间正在被压缩，成本提升在不断挑战企业的生存极限。我们认为这种情况下将加速弱质企业的淘汰。

　　压力中的机会

　　出口明年“三下降”但国际竞争优势依然明显

　　我们认为明年行业出口将呈现三个特点：出口增速继续下降、外销比重继续下降、纺织品服装出口占全国总商品出口的比重继续下降。但同时我们认为纺织品服装贸易顺差会依然存在，出口大于进口的状况不会发生根本转变。

　　我国纺织品服装的国际竞争优势依然明显，其他发展中国家不仅在量上还无法赶超我国，在价格上的竞争优势也并不突出，可以肯定短期内我国纺织品服装的国际竞争优势还不会消失，提价空间依然存在。这对于那些具有议价能力和产品定价权的企业将是利好所在。

　　以我国最主要出口市场美国为例，纺织品服装占美国进口的份额较其它国家有绝对优势，这一优势在出口压力较大的2007年仍然得以保持。此外我国纺织品服装的价格优势依然明显，除较巴基斯坦略高外，较其它主要进口国仍然较低，而巴基斯坦对美出口份额较我国要低得多。

　　另外新兴收入阶层的诞生让我们看到了新的市场希望：准中产阶级和中产阶级逐渐形成规模，由此带动了中高档品牌服装和纺织品的消费需求。

　　随着我国居民收入水平的变化，我国的居民收入结构正由纺锤形向葫芦形转变，除了贫富差距继续拉大外，也诞生了新的收入阶层：准中产阶级和中产阶级。他们具有消费能力强、消费弹性大、品牌接受能力强的特征，同时对品牌的认知度又相对混杂。这种消费特点给众多中高档品牌服装和纺织企业提供了生存空间。