纺织服装：成本提升不断挑战企业极限

　　我们看好的子行业

　　服装优于纺织

　　我们认为服装行业明年的运行压力要相对小于纺织行业。原因在于：1、服装产品原材料成本占比小于纺织、包含的劳动力价值较多，比较优势相对明显；2、服装产品目前的价格仍具有国际竞争优势，且议价能力和提价空间均优于纺织品；3、服装业可贸易品比重相对较小，充分利用内销市场机会的能力强于纺织。

　　明年服装行业的机会将集中于国内市场，奥运经济达到其周期的顶峰对内销市场也有一定程度推动，并引发我们对内需市场的期待。在内销市场竞争更加激烈的背景下，中小企业将加速死亡，具有品牌优势的企业反而获得了壮大机会。

　　我们选择企业的标准也将集中于品牌和渠道，因为面对同样的商机和市场机会，具有品牌和渠道优势的企业才更具成长性。

　　辅料市场繁荣继续进行

　　我们认为明年可继续看好辅料市场和相关上市公司，原因在于：

　　辅料产品对下游服装是一种不可缺少的点缀和连接之物，同时辅料行业的繁荣又不完全限制于服装行业，家纺等轻工业的发展同样会带来辅料产品的旺盛需求。业内专家预测未来15-20年全球辅料行业仍会有20%以上的增长速度。

　　遵循全球产业梯度转移的规律，我国已经成为钮扣、拉链等辅料产品的全球生产中心，特别是钮扣产品，无论是质量还是生产技术水平都已经接近或达到国际先进水平，具有极强的国际竞争优势。

　　由于下游企业对辅料产品需求量大，对价格反而不敏感，这种特点使得辅料企业的成本转嫁能力较强，能够通过提价将成本压力向下游分散，这在成本压力较大的2008年无异于突出的竞争优势。得益于行业的持续繁荣和广阔市场空间，辅料企业的机会主要来自规模优势和成本控制能力。

　　相关上市公司

　　报喜鸟

　　公司具备良好的品牌运营基础和一定品牌知名度，以“打造具有民族特色国际品牌”为目标，以“东情西韵、古风新律”为品牌文化，强调“中国”与“世界”的结合。目前公司已经走过品牌培育期，步入品牌发展阶段。“报喜鸟”的目标客户定位于25-45岁中高收入阶层，产品突出正装休闲化特征，设计风格强调时尚气息和年轻化，与其它国内男装强调功能性的特点有所区别。

　　公司1997年至2006年采取唯一的“特许加盟、专卖专营”模式进行渠道扩张，门店数量由53家增加到550家，渠道的全国性布局已较为完善。随着规模的扩大和品牌进入发展期，公司采取“直营+加盟”相结合的新营销模式，充分发挥特许加盟和直营专卖的综合优势，加大区域市场的拓展力度和品牌影响力。目前21家直营店的门店购置基本完毕，明后两年可全部产生收益，店址的选择体现了公司全国布局，巩固原有市场优势同时加强中西部市场优势的意图。

　　在品牌知名度提升的背景下，公司四季度销售业绩良好，预计全年净利润增速可达60%-90%。这一成绩表明“报喜鸟”品牌正被越来越多人所接受，同时公司的品牌宣传和VIP服务计划也得到市场认可，明年公司将继续在综合考虑市场情况的基础上尝试再次提价，以保证毛利率的较高水平。

　　公司11月28日董事会通过了《关于为促成收购上海宝鸟服饰80%股权事宜向温州博睿明天实业投资有限公司支付预付款的议案》，此次收购目的有二：1、借助“宝鸟服饰”的产能补足公司在西服和衬衫方面的生产能力；2、以“报喜鸟”的资金和品牌实力扩展“宝鸟服饰”的职业服业务和“宝鸟”的品牌知名度，产品将定位中高端。预计总的收购成本达到1亿元，收购活动明年1季度完成。如果收购成功，公司将拥有“宝鸟服饰”100%股权，预计08年即可增厚公司每股收益0.12元。

　　上海宝鸟服饰有限公司是西服专业定牌加工企业(ODM)，“宝鸟”一直为报喜鸟集团公司旗下中高档职业装品牌。公司目前拥有两条中高档西服大流水线，年产能50万套；一条中高档衬衫大流水线，年产能40万件，是中国最大的职业装提供商之一。2007年前10月，宝鸟服饰共实现主营业务收入148.53百万元，净利润10.03百万元。

　　预测报喜鸟07-09年调整后每股收益分别为0.72元、1.23元和1.57元，未来三年复合增值率达到29.55%。